核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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