国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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