上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗máo)的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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