在(zài)华(huá)尔街经济学家(jiā)和央行官员争论美国经济是(shì)否(fǒu)以及何(hé)时会陷(xiàn)入衰退之际，大型基金(jīn)经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多(duō)的专业选股人(rén)士将资金(jīn)从银行(xíng)等(děng)对经(jīng)济敏感的股票中撤(chè)出(chū)，转而投(tóu)资公用事业(yè)和基只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了本(běn)消费品等(děng)在经济低迷时(shí)期(qī)被视(shì)为具有弹性的股票。

　　美国银行汇(huì)编的(de)数据显示，同(tóng)时做多和做(zuò)空的对(duì)冲基(jī)金(jīn)已将其周期(qī)性股票与(yǔ)防御性股(gǔ)票的比例(lì)降至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们对周期性公司(这些(xiē)公司的命运取(qǔ)决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显(xiǎn)了主动投资领域的悲观(guān)情(qíng)绪(xù)仍在加剧，尽管(guǎn)美(měi)股(gǔ)从去年(nián)10月(yuè)低(dī)点反弹，增加了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美(měi)国(guó)银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防(fáng)御股的(de)比例(lì)降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏(piān)好与(yǔ)去年不同，当时对(duì)衰退的担忧(yōu)蔓(màn)延，主动(dòng)型基金(jīn)紧紧抓住周期股(gǔ)。这一立场表明，人们相信美联储(chǔ)有(yǒu)能力通(tōng)过积极(jí)的抗通胀行动实现只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进一步(bù)证明，专业(yè)人士(shì)持续(xù)看空股市。在美国银行4月份对基(jī)金经理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金(jīn)持有量(liàng)保持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛合(hé)伙(huǒ)人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多(duō)的基金被(bèi)迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者(zhě)的谨慎(shèn)态(tài)度与(yǔ)基于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计算机驱(qū)动策(cè)略(lüè)形成了鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)。由于股(gǔ)市稳步(bù)上涨和市场波(bō)动性下降(jiàng)，趋(qū)势(shì)追踪基金和波动性目标(biāo)基金等(děng)系统性(xìng)资金(jīn)管理公司近(jìn)几个月增加了股(gǔ)票持(chí)有量。

　　德意志银行的(de)投(tóu)资者仓位模(mó)型最能说(shuō)明这种分歧(qí)立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基金继(jì)续抢购(gòu)股票(piào)，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至一年区间的底部(bù)。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反弹的很大一(yī)部分归因于(yú)那些对(duì)价格不敏(mǐn)感的量化投资(zī)者，他们别无(wú)选(xuǎn)择(zé)，只能在股价上涨时(shí)买入股票。看空者还(hái)警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普(pǔ)500指数几次(cì)突破(pò)4200点的(de)尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能(néng)会限(xiàn)制量化(huà)基金的(de)需(xū)求。另一方面，新一轮的(de)抛(pāo)售可能会(huì)促使量(liàng)化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于(yú)预期的经济数据和企业财报也提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公(gōng)司在(zài)本财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前来看(kàn)，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增长(zhǎng)轨道。就连(lián)美联储官员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会出现(xiàn)“温(wēn)和衰退”。

　　不(bù)过，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为(wèi)经济衰(shuāi)退做(zuò)准备而采取防(fáng)御措施(shī)，最终可(kě)能(néng)会付出高昂(áng)的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行业往往在衰(shuāi)退前的(de)6个月内表现优异(yì)。直到真正的(de)经济衰(shuāi)退到来(lái)，防御性股票才开始大放异彩，尽管它们的领先地(dì)位通常会(huì)在下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美(měi)国(guó)经济(jì)衰退将从第(dì)三季(jì)度开始。

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