近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(g欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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