财(cái)联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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