2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他(tā)们对于市(shì)场动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际(jì)）有限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获(huò)得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外(wài)需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国(guó)方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去(qù)年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶(jiē)段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的(de)下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经(jīng)济的强势(shì)复(fù)苏(sū)，是(shì)全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说(shuō)通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决(jué)心(xīn)还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现了流动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周(zhōu)期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后(hòu)在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的(de)投(tóu)资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一(yī)步提升(shēng)它的(de)投放精(jīng)准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不确(què)定性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到(dào)了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(yǒu)云(yún)上的(de)大模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本(běn)来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的(de)格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大了(le)在(zài)数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性的(de)高度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关(guān)法规(guī)与标准的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模(mó)型的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是(shì)出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工智能服务(wù)管理办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等(děng)工(gōng)作(zuò)，我们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业(yè)盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是(shì)香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的(de)债(zhài)券(quàn)，能够(gòu)提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下(xià)行的(de)时候也非常具(jù)有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yín一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸g)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支(zhī)持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的(de)银行(xíng)存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们(men)增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市(shì)场对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美(měi)国(guó)政府债券(quàn)的(de)溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸