2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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