金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(d七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰à)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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