国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(y1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间uán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会(huì)延(yán)续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间辑还(hái)没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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