4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边(biān)际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大(dà)美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的(de)职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降息(xī)意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的(de)走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发在职教育是什么意思，补充在职是什么意思会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实(shí)体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 在职教育是什么意思，补充在职是什么意思