上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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