金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方(fāng)政府的(de)偿债(zhài)能(nén获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗g)力已(yǐ)经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发文(wén)称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其(qí)规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基(jī)金等在(zài)内的(de)机构投资者是地方债的(de)主要(yào)持有(yǒu)者，他(tā)们(men)普遍担心的还是(shì)城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能(néng)力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权与事(shì)权不(bù)匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前(qián)提下(xià)，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中央和地方之间(jiān)债务(wù)余额(é)的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央(yāng)政府的发债规模(mó)，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前(qián)中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段(duàn)，维护地获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的低息(xī)资(zī)金来(lái)降低债务(wù)成本，让债务(wù)更加(jiā)容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通(tōng)过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年(nián)末全国(guó)城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把(bǎ)城投债看作由地方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资(zī)机构，很难完全(quán)独立成(chéng)为与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资(zī)这(zhè)两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式(shì)为(wèi)主，但后一种债权融资(zī)的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城(chéng)投有(yǒu)息(xī)债务快(kuài)速扩张，每年增速均保(bǎo)持(chí)在10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全(quán)国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超(chāo)过(guò)地方政府的一般债和专项(xiàng)债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保城投(tóu)债按(àn)时兑付(fù)，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)增(zēng)长和(hé)财政收入增速(sù)下降甚至负增长的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金(jīn)对政府债务利(lì)息覆盖程度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃(nǎi)至全(quán)国的(de)信用债市场(chǎng)都造(zào)成负面冲(chōng)击，信用分(fēn)层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但(dàn)整体降幅相较全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广(guǎng)西(xī)、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权(quán)平均票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不(bù)能解决债务问题(tí)，反(fǎn)而会恶(è)化(huà)区域信(xìn)用(yòng)环境(jìng)，导致地方国企融(róng)资难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍需要持续(xù)举债来实现(xiàn)经(jīng)济(jì)平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持政府信用，不(bù)能(néng)轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力(lì)度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确(què)保(bǎo)城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本的借(jiè)新还旧(jiù)能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给予困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大(dà)力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿债(zhài)方面(miàn)，也希望(wàng)中央给(gěi)予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月(yuè)1日，国(guó)资(zī)委(wěi)在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号提案(àn)的答复中表示，将适时(shí)出台制度(dù)规定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的(de)有效(xiào)方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的(de)优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业(yè)创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无(wú)偿划转上(shàng)市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还没(méi)有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗