射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放(fàng)缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系(xì)列外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东。截至(zhì)上市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了(le)破(pò)发的行情(qíng)，该公司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等(děng)因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要(yào)包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等(děng)移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规(guī)模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存周期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智(zhì)微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上(shàng)下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微开(kāi)启(qǐ)了(le)对外(wài)融资之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了(le)三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微进入(rù)了(le)慧智微(wēi)的(de)股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较(jiào)大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩造成(ch日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗éng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)由于手(shǒu)机(jī)市场的下滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗年复(fù)合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外(wài)的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源等(děng)领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛(sài)道还会有更(gèng)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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