5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说>情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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