近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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