金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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