上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(gu重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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