申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)龙有几个爪 龙有两个根吗体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79龙有几个爪 龙有两个根吗％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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