四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只赓续前行是什么意思，赓续前进的意思面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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