调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zàr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么i)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTAr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么éng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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