作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油(yóu奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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