财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.340目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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