申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé嫦娥二号拍到外星人已经证实)注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表嫦娥二号拍到外星人已经证实4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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