财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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