核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以三件套是哪三件(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu三件套是哪三件)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方三件套是哪三件(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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