近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhě空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ng)，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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