财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显谢霆锋资产有百亿吗示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会谢霆锋资产有百亿吗向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有谢霆锋资产有百亿吗EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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