财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(l一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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