私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèn新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗g)券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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