上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(j认真地还是认真的写作业，认真的与认真地í)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转认真地还是认真的写作业，认真的与认真地债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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