原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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