大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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