调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别 alt="遭遇9连跌！这(zhè)两个品种(zhǒng)逻(luó)辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎ攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别o)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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