财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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