北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度(dù)达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场(chǎng)对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)强于(yú)预期(qī)或(huò)在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格(gé)对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国(guó)经(jīng)济(jì)指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联(lián)储加息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次(cì)加息(xī)落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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