银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗p>

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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