5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(亲爱的让你㖭我下黑yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(d亲爱的让你㖭我下黑ěng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)亲爱的让你㖭我下黑疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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