昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(gu瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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