5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)子集是什么意思，非空真子集是什么意思。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之(子集是什么意思，非空真子集是什么意思zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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