四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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