核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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