金(jīn)融界(jiè)5月27日消息(xī) 近日(rì)因为昆明国资委的一(yī)封声(shēng)明(míng)，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的(de)规模和地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一(yī)般债、专项(xiàng)债和包括城(chéng)投债在内的各种隐(yǐn)形(xíng)债，其规(guī)模究(jiū)竟(jìng)有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在(zài)内的机构投资者是地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无(wú)法得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来(lái)，在(zài)土(tǔ)地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不(bù)匹配(pèi)问题又凸(tū)显出(chū)来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确实(shí)够高了。需要调(diào)整中(zhōng)央(yāng)和地(dì)方之间(jiān)债务余额的比例关系。“今后(hòu)应(yīng)加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模，为(wèi)地方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)或商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台(tái)明确城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司定(dìng)位由地方政府投融资机(jī)构转变为市场化运(yùn)营主体，地方政府不(bù)再对城投债(zhài)兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地(dì)方政府(fǔ)下设的(de)投融资机(jī)构，很(hěn)难完全(quán)独立(lì)成为与政府(fǔ)无关的纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投的债务(wù)主要包括(kuò)向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债(zhài)务快速(sù)扩(kuò)张，每年增速均(jūn)保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平(píng)台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经(jīng)成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过地方政(zhèng)府的(de)一般债(zhài)和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)等级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平(píng)台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时有(yǒu)发生(shēng)，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负(fù)增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城投债的(de)收益率普遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违(wéi)约之后，对河南(nán)省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场都造成负面(miàn)冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南和天津(jīn)等近几年融资(zī)成本(běn)仍(réng)在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债加权平均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不(bù)能解决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未(wèi)来区域经济发展的角(jiǎo)度看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需(xū)要持续举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债(zhài)权(quán)人的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确保(bǎo)城投(tóu)债不违约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具备低(dī)成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意(yì)味着对地方(fāng)债(zhài)不兜底(dǐ)，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的(de)“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公司的(de)借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的(de)低(dī)息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在(zài)对政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出台制度(dù)规定及操作细(xì)则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式(shì)和途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股权获得(dé)收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国经济转型(xíng)的(de)关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域(yù)性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思