四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了g>存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。