四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(d30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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