上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(b小黄人名字分别叫什么iāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方小黄人名字分别叫什么法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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