金融界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融(róng)让(ràng)利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些(xiē)地方小银行下调存款利率后，股份行(xíng)也出现下(xià)调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象(xiàng)也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的(de)原(yuán)因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累(lèi)，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大(dà)的(de)国企行业(yè)，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利(lì)润(rùn)正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改变(biàn)对银行(x中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分íng)股是(shì)一种长时间(jiān)的(de)利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识(shí)，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让银行(xíng)业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投资者对(duì)于(yú)地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影响较小；而且(qiě)中国经(jīng)过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下(xià)游的很多(duō)行业的(de)债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年(nián)一季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增(zēng)速(sù)略微(wēi)提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价(jià)，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化(huà)，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得(dé)银(yín)行股(gǔ)估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会(huì)再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过(guò)，估值(zhí)将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下(xià)调(diào)，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的(de)催化(huà)，是一个短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧，对银(yín)行业是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股(gǔ)权(quán)投(tóu)资的国企央(yāng)企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从(cóng)而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券(quàn)给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的(de)情(qíng)况下银行股不会出(chū)现大幅回(huí)撤。关于如何(hé)避免可能(néng)的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但股(gǔ)价还(hái)未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使得(dé)大行(xíng)的(de)估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良(liáng)率(lǜ)延(yán)续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良(liáng)净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银(yín)行关(guān)注率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季(jì)度末，上(shàng)市银(yín)行(xíng)拨备覆(fù)盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持(chí)充裕(yù)。目前(qián)银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)压力的峰值(zhí)已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回(huí)基本(běn)面主逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升。规(guī)模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业(yè)贷(dài)款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款质量(liàng)将在居民还款能(néng)力提(tí)升下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示(shì)，看好全年盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，银行板块(kuài)配(pèi)置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产重定价以及居(jū)民端复苏(sū)低于(yú)预期(qī)的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值(zhí)得期待，成为(wèi)推动板块盈(yíng)利回升的催化剂(jì)。我们继续(xù)看(kàn)好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置价值(zhí)提升。

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