金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好rong>四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(pi选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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