4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度(dù)上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预(yù)计4月(yu1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗è)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债(zhài)融资(zī)较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

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