大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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